Goldman Sachs'tan TCMB değerledirmesi: Dikkat çeken fon krizi uyarısı

Goldman Sachs, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) yılın son Enflasyon Raporu'ndaki para politikası mesajlarını güvercin bulurken, fon krizinin ekonomik faaliyetler üzerindeki etkisine ilişkin Merkez Bankası'ndan farklı bir değerlendirme yaptı. CNBCE.COM'u öncelikli haber kaynağınız olarak ekleyin Ekonomi, iş dünyası, piyasalar ile ilgili en güvenilir ve en detaylı haberlere en hızlı şekilde ulaşın. + Ekle CNBC-e'nin gördüğü rapora göre, Banka, iç talepte dip noktanın geride kaldığını ve temel enflasyonun yükselişe geçtiğini belirtirken, fon krizinin finansal koşullar ve büyüme üzerindeki etkisinin TCMB'nin değerlendirmesinden daha güçlü olduğunu bildirdi.

Goldman Sachs'ın 12 Kasım tarihli Türkiye değerlendirmesinde, TCMB Başkanı Fatih Karahan'ın, tahminlerdeki revizyonları İran savaşına bağladığı vurgulandı. Rapora göre, Karahan, maliye politikasına ve savaşın süresine ilişkin belirsizliklerin önceki Enflasyon Raporu döneminde 2026 sonrasına yönelik tahmin değişikliklerini ertelemede etkili olduğunu belirtti.

Son rapordaki güncellemelerin yalnızca yakın dönemdeki gelişmelere verilen bir tepki olmadığını, daha geniş kapsamlı bir yeniden değerlendirmeyi yansıttığını ifade etti. Karahan'ın, çekirdek enflasyondaki ve iç talepteki belirgin yavaşlamaya dikkat çekerek tahmin revizyonlarının para politikası koşullarında gevşeme anlamına gelmediğini söylediğini belirten Goldman Sachs, Başkan Karahan ve Para Politikası Kurulu üyelerinin sunumlarında bu göstergelere daha fazla ağırlık vermesinin, aralık ayında yeni faiz indirimleri yapılması ihtimalini artırdığını belirtti.

Banka, kendi temel beklentisinin faizlerin değişmemesi yönünde olduğunu kaydetti. Dolarizasyon riski Goldman Sachs, faiz indirimlerinin sürmesi halinde Türk lirasındaki değer kaybının hızlanmasının dolarizasyon üzerindeki olası etkilerine ilişkin Karahan'ın açıklamalarına da yer verdi.

Değerlendirmeye göre, Karahan, döviz talebinin yalnızca faiz oranlarıyla belirlenmediğini, stopaj vergisinin de bu süreçte rol oynadığını söyledi. Enflasyon beklentilerindeki iyileşmenin ve TCMB'ye duyulan güvenin, getirilerdeki düşüşe rağmen şu ana kadar dolarizasyonu sınırladığını ifade etti.

Banka, TCMB'nin çekirdek enflasyon ve iç talepteki zayıflamaya yaptığı vurgunun yanı sıra, faiz indirimleriyle birlikte döviz talebini sınırlamak amacıyla vergi düzenlemeleri dahil makroihtiyati araçlara başvurabileceğini belirtti. TCMB'nin son dönemde kredi büyümesine yönelik tavanlarda yaptığı gevşemeyi değerlendiren Goldman Sachs, Merkez Bankası'nın bu adımı artan büyüme endişelerinden ziyade kredi büyümesindeki düşüş çerçevesinde bir normalleşme olarak tanımladığını aktardı."TCMB'den farklı düşünüyoruz"TCMB ayrıca fon krizlerinin finansal koşullar ve ekonomik faaliyetler üzerindeki etkisinin sınırlı olduğu değerlendirmesini paylaştı.

Merkez Bankası'nın cari işlemler hesabına önceki raporlara kıyasla daha fazla yer verdiğini belirten Goldman Sachs, cari dengeye ilişkin değerlendirmenin genel olarak olumlu olduğunu bildirdi. Banka, programın sürdürülebilirliği açısından daha önemli gördüğü finansal hesap veya ödemeler dengesi kaynaklı rezerv kayıplarına ise raporda değinilmediğini kaydetti.

Goldman Sachs, fon krizinin etkisi ve iç talebin seyri konusunda TCMB'den farklı düşündüğünü vurguladı. Bankanın değerlendirmesinde, "İç talebin dip noktasının geride kaldığını, temel enflasyonun ise yükselmeye başladığını düşünüyoruz.

Bununla birlikte, fon krizinin daha büyük bir etkisi olduğunu da görüyoruz" ifadeleri kullanıldı. Goldman Sachs'ın miktar bazlı finansal koşullar endeksine göre, fon krizinin etkisiyle yalnızca eylül ayında 100 baz puanlık sıkılaşma yaşandı.

Endeks, gevşeme sürecinin başlamasından önce 2024 yılında kaydedilen mevcut döngünün en sıkı seviyesine geri döndü. Banka, bu gelişmenin önümüzdeki çeyreklerde ekonomik büyüme üzerinde 0,7 puanlık aşağı yönlü etki yaratabileceğini hesapladı.

Enflasyon ve büyümeye yönelik aşağı yönlü riskler sınırlı kalabilirDeğerlendirmede, daha önceki makroihtiyati gevşeme adımlarına ve faiz indirim sürecinin başlamasına rağmen kredi büyümesinin yavaşlamayı sürdürdüğü belirtildi. Goldman Sachs, geçmiş dönemlerde benzer önlemlerin ardından görülen kredi büyümesindeki hızlanmanın bu kez gerçekleşmediğine dikkat çekti.

Banka, son kredi düzenlemelerini kredi büyümesindeki yavaşlamayı durdurmaya yönelik bir girişim olarak değerlendirdi. Yetkililerin önümüzdeki aylarda bu konuya odaklanmayı sürdürebileceğini belirten Goldman Sachs, mevcut tablonun enflasyon ve büyümeye yönelik aşağı yönlü risklerin finansal koşullar endeksinin işaret ettiğinden daha sınırlı olabileceğine işaret ettiğini bildirdi.