Fon soygununda kamu zararı 65 milyar mı 176 milyar mı?

Fon soygununda kamu otoriteleri, “oluşan zararların kamu kaynakları kullanılmadan çözüleceğini” açıkladı. Oysa iktidarın bu fon balonunun şişmesi için elinden geleni yaptığını net biçimde görüyoruz. Sonuçta bu fonlarda kamu kaynakları da zarar etmiştir.

Aşağıdaki hesaplamalar, kamu otoritelerinin şeffaf davranmaması nedeniyle bilanço dipnotları, kamuya yansıyan beyanlar ve benzeri bilgiler derlenerek oluşturulmuştur. Elbette veriler eksik olabilir. Ancak doğru bilgiye ulaşacak bağımsız kurumlara izin verilmemesi, bu hesaplamaların geçerliliğini desteklemektedir.1.

Katılımevi’nin Emlak Katılım’a devriEmlak Katılım; Katılımevim, Birevim ve İktisat Katılım Bankası paylarını devraldı. Katılımevi’nin 06/2026 dönemine ait KAP bildiriminde yükümlülükler kalemi 47 milyar TL olarak görünüyor.

Buna karşılık fon havuzunda ne kadar varlık kaldığı ise net değil. Bu fon havuzu katılım endeksine tabi ürünlerden oluşuyor. Ancak bilindiği gibi bu tür katılım fonlarında şirketin kendi hisseleri yoğun biçimde yer alıyor.

Zaten şirket yükümlülüklerini karşılayabilseydi Emlak Katılım ile birleştirilmesine gerek kalmazdı. Buradaki zararın asgari 12 milyar, azami 47 milyar TL olduğu söylenebilir. Şirket yalnızca altı ay içinde bu işlemlerden 25 milyar TL kâr yazdı.

Oysa bu kâr fiktiftir. Tahminen 9. ay bilançosunda devasa bir zarar yazılacaktır. Bu yatırım fonlarında değer kaybının yüzde 80 seviyesine ulaşması bekleniyor.2. Katılımevi hisseleriFonların tasfiyeye alınmasından önce Pusula Holding’deki paylar Tera’ya aktarıldı.

Bu geçiş işleminin hangi fiyattan yapıldığı KAP’a bildirilmedi. O tarihte Katılımevi hissesi yaklaşık 40 TL seviyesindeydi ve 3 milyar 342 bin adet hisse el değiştirdi. Yaklaşık 134 milyar TL’lik bu işlemin Pusula’yı mı yoksa Katılımevi’ni mi kurtarmak için yapıldığı ise açık bir soru işareti olarak duruyor.9 Ekim 2026 tarihli MKK/KAP verilerine göre Tera Yatırım’ın Katılımevim’deki yüzde 48’lik payı neredeyse sıfırlanmış durumda.

Tera’nın aldığı 3 milyar adet KTLEV hissesinin, alındığı günkü fiyatla 24 milyar TL’ye ulaştığı görülüyor. Bu payların hangi bedelle devredildiği ise hâlâ açıklanmış değil. Bu durum çift taraflı bir bıçak gibidir: Bedelsiz devredildiyse fon havuzundaki pay sahipleri zarar görmüş, bedelli devredildiyse kamu zarar görmüştür.3.

TakasbankTakasbank Yönetim Kurulu Başkanı Yunus Arıncı, Tera bağlantılı işlemlerin tasfiye öncesi son haftaya kadar devam ettiğini, Tera’nın son dönemde 21 milyar TL teminat ve 9 milyar TL risk pozisyonu taşıdığını açıklamıştı. Risk sıfırlandıktan sonra kalan kıymetlerin fonlarda kullanılmak üzere Takasbank’a alındığı ifade edildi.

Takasbank daha sonra TPP’de 240 milyar TL’lik işleme karşılık 450 milyar TL teminat bulunduğunu, teminatların büyük kısmının banka teminat mektuplarından oluştuğunu, temerrüt yaşanmadığını ve kendi kaynaklarından doğrudan finansman sağlamadığını bildirdi. Fonların tasfiye edildiği tarihte, en büyük fonlardan biri olan Tera’ya bağlı TP2 fonunun varlıklarının yüzde 15’i Takasbank işlemlerinden oluşuyordu.

Bunun tasfiye sonrasında yerine konduğuna dair herhangi bir açıklama yapılmadı. Üstelik fonun tasfiyesi sırasında katılımcılar en az 1 milyon TL anapara beklerken 250 bin TL ile yetinmek zorunda kaldı. Bu tablo, 36 milyar TL’lik TPP tutarının geri dönmediği kuşkusunu güçlendiriyor.

4. maddede değinilen işlem de Takasbank’ın para batırdığının göstergesidir.4. İşsizlik Sigortası FonuBu fonlarda değerlendirilen tutarın 3,8 milyar TL olduğu iddia edilmişti. Çalışma Bakanı Vedat Işıkhan’ın “Fonlarda değil, 1,9 milyarımız Takasbank’ta kaldı” şeklindeki açıklaması, 3. maddeyi doğruluyor.

Bir kamu kurumunun başka bir kamu kurumunu dolandırmış olması, Türkiye ekonomi tarihine eklenecek yeni bir nottur.5. Türkiye SigortaTürkiye Sigorta yöneticisi Taha Çakmak, fon soruşturması kapsamında gözaltına alındı. Tera fonlarına mevduat yönlendirdiği ve karşılığında 1 milyon dolar rüşvet aldığı iddiasıyla suçlandı.

Şirket Ekim 2026’da KAP’a açıklama yaparak, vadesinde iade edilmeyen DİBS’ler ve temerrüde düşen özel sektör tahvilleri için toplam 16,34 milyar TL karşılık ayırdığını duyurdu. Bu tutar, resmi zarar açıklamasıdır. Oysa şirketin 06/2026 bilançosunda 80,1 milyar TL’lik finansal varlık görünüyor.

Bunun yaklaşık 36 milyar TL’si fon ve özel sektör tahvillerinde yer alıyor. Yaklaşık 40 milyar TL’lik DİBS garantili varlık için 8,6 milyar TL karşılık ayrılmış olması ise açıklanamayan bir çelişkidir. Özel sektör tahvilleri için de yaklaşık 9 milyar TL karşılık ayrıldığı belirtiliyor.

Ancak bu tutarın yalnızca vadesi gelen kâğıtlar için mi yoksa tüm portföy için mi ayrıldığı belli değil. Şirket, kamuoyuna güven verecek şekilde bu varlıkların nerede bulunduğunu açıklamalıdır. Firmanın 2025 başında 34,3 milyar TL olan finansal varlıkları 1,5 yılda 98 milyar TL’ye ulaştı.

Bu hızlı artışın nedeni ve mevcut dağılımı, gerçek kamu zararını ortaya koyacaktır.6. Ziraat BankasıKamuoyunda çok daha yüksek tutarlar konuşulsa da Tera Yatırım’ın bilançolarında 585 milyon TL’lik teminat mektubu riski görünüyor.7.

Halkbank AlmanyaYüzde 30’u Halkbank’a ait DHB Bank, Almanya’da Tera grubuna bağlı bir şirkete 1,7 milyar TL (31,2 milyon EUR) kredi verdi. Bu şirketler 12 Ekim 2026’da iflas açıkladı. Özetle; Kamuya açık kaynaklardan derlenen bilgilere göre kamu zararının 65 milyar ile 176 milyar TL arasında olduğu söylenebilir.

Peki bu zarar, yöneticilerin “kamu kaynakları daha çok değerlensin” dürtüsüyle mi oluştu? Açıkçası akıllarına en son gelecek şey “kamu faydası”dır. Bunun nedenleri gelecek haftanın yazı konusu olsun.